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摘要: 创业板指数年初至今的收益离转正只有一步之遥。我们在下半年策略《新周期,新制造,新消费》中强调价值与成长在下半年要“更加均衡地配置”

中金研究 | 四季度成长股可能成为突破口

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 均衡配置进行时,风格略偏成长

 

创业板指数年初至今的收益离转正只有一步之遥。我们在下半年策略《新周期,新制造,新消费》中强调价值与成长在下半年要“更加均衡地配置”。目前已经进入四季度,我们认为综合看来,盈利稳健、估值不高、具备催化剂的成长股可能成为四季度的突破口。主要基于以下逻辑:


1)中小市值成长股此前已经调整两年多的时间。


如果从创业板指数2015年6月份见顶算起到前不久创业板指数达到1641点的低点,中小市值板块已经调整两年多的时间,在这期间缺乏明显正面催化剂、监管趋严、股价大幅调整,个别股票甚至到了退市边缘,但与此同时板块盈利仍有所增长,因此对应的估值大幅压缩。



2)整体估值已经算不上很贵,机构仓位也大幅降低。


我们以朝阳永续提供的一致盈利预测估算,目前创业板前向12个月市盈率已经不到30倍,与沪深300指数的相对估值也回到了历史相对比较低的水平,部分个股看2018年估值已经不贵。另外,从公募基金的持仓看,机构对中小市值个股的持仓也已经大幅下降。虽然并非所有的个股都已经到了可以看的程度,但全部回避也并非可取的方法。我们认为在目前的环境下,成长股已经具备了选股基础。


3)创业板三季度业绩预计维持稳健增长,与主板业绩增速的收敛趋势仍将持续。


截至10月15日创业板三季度业绩预告基本披露结束(686家公司中仅2家尚未披露),可比口径下前三季度增速预警区间为[1%,15%],扣除温氏及乐视后为[18%,34%],持平略好于今年上半年(上半年创业板整体以及扣除温氏/乐视后的业绩增速分别为5%和25%)。



4)港股及海外市场今年风格略偏成长,国内成长板块表现相对落后。


全球科技进步及应用深化(如人工智能、电动化与智能化汽车、互联网消费等)带动下,海外中资股和美股市场成长风格表现出色,MSCI China成长指数年初至今涨幅73%,明显好于同期的价值指数(24%),美股纳斯达克(年初至今涨幅23%)也跑赢标普500(年初至今涨幅14%)。相比之下,国内成长板块表现明显落后,创业板指年初至今下跌2%,创业板指成分股中年初至今取得正收益的公司不足一半。



精选优质成长


医药、环保、科技(科技软件与硬件)、传媒、新能源、快递、家居、大消费等子领域自下而上择股。我们认为如果今明两年有20%以上的盈利增长、2018年预期估值在30倍以下、行业属性相对比较稳健、成长空间相对大,具备这样属性的个股可以进一步挖掘。同时,新能源、环保、人工智能、5G、物联网等主题已经到了落地阶段,这些领域实质的进展或者项目落地,也将提供催化剂。当然,看好成长并不代表所有中小市值股票均能有表现,我们还是应该注意到盈利制胜的风格不会改变,还是有不少中小市值股票估值可能仍有调整空间。具体来看,医药、环保、科技、传媒、新能源、快递、家居等领域值得重点关注。


作者:

王汉锋,CFA  SAC 执证编号:S0080513080002 

李求索 SAC 执证编号:S0080513070004  

周昌杰 SAC 执证编号:S0080517080005

报告原文发布时间:2017/10/16


以上所引为报告摘要部分,详细报告原文请见2017年10月16日中金公司发表的研究报告《中金公司*王汉锋 李求索 周昌杰: 主题策略 四季度成长股可能成为突破口*》,可点击“阅读原文”登录中金财富管理网站查看
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